總體看來(lái)，86%的企業(yè)營(yíng)收下滑，超過(guò)六成的企業(yè)凈利潤(rùn)大幅收縮甚至虧損，現(xiàn)金流劃分出三大陣營(yíng)，“三費(fèi)”博弈愈發(fā)激烈，門(mén)店數(shù)變化凸顯行業(yè)格局巨變，新興渠道逆流而上，箭牌家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、悅心健康、蒙娜麗莎的凈利率低于1%，松霖科技和海鷗住工分別遭遇-21.23%和-331.42%的營(yíng)收和凈利驟降……然，黯淡的數(shù)據(jù)背后，卻隱藏著行業(yè)轉(zhuǎn)型的一些關(guān)鍵信號(hào)。家居新范式拆解如下：

整體業(yè)績(jī)承壓明顯：營(yíng)收下滑面高達(dá)86%

先上總表：

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩大指標(biāo)來(lái)看，只有科達(dá)制造和華瓷股份實(shí)現(xiàn)“雙增”，奧普科技和東鵬控股凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，其他上市陶衛(wèi)公司都雙雙“跌跌不休”。從比例看來(lái)，營(yíng)收下滑的企業(yè)數(shù)占比86%，凈利潤(rùn)下滑的企業(yè)數(shù)占比64%，相當(dāng)于十家企業(yè)里只有1家相較去年不退步。

營(yíng)收“增長(zhǎng)王”和凈利“增長(zhǎng)王”分別由科達(dá)制造和道氏技術(shù)摘得，兩家分別錄得49.04%和108.16%的同比增長(zhǎng)；而“暴跌王”則分別被松霖科技和海鷗住工攬獲，兩者分別遭遇-21.23%和-331.42%的同比驟降。

值得注意的是，漲跌背后的兩極分化明顯：以科達(dá)制造、道氏技術(shù)為代表的企業(yè)，通過(guò)海外市場(chǎng)、切入新能源賽道實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)盈利高增；另一類(lèi)是以蒙娜麗莎、帝歐家居為代表的傳統(tǒng)陶瓷企業(yè)，因過(guò)度依賴(lài)工程渠道疊加消費(fèi)需求調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)雙位數(shù)甚至三位數(shù)下滑。

由此可窺見(jiàn)，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯已變，產(chǎn)業(yè)正從依賴(lài)地產(chǎn)紅利，轉(zhuǎn)向新能源跨界、消費(fèi)升級(jí)（智能、健康家居）和出口拓展的深度調(diào)整期。

就家居新范式的長(zhǎng)期跟蹤觀察看來(lái)，“去地產(chǎn)化”“C端化”也正成為大家居建材行業(yè)生存的關(guān)鍵密碼，智能衛(wèi)浴、淋浴系統(tǒng)等產(chǎn)品成為拉動(dòng)陶衛(wèi)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的主力軍，行業(yè)往集約化、智能化、環(huán)保化、定制化方向發(fā)展，那些能夠擺脫地產(chǎn)依賴(lài)、完成C端轉(zhuǎn)型、在細(xì)分賽道（新能源、出海、智能）建立新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，逐漸顯現(xiàn)出“勝者為王”的韌性。

現(xiàn)金為王：三大梯隊(duì)分明

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流來(lái)看，道氏技術(shù)、科達(dá)制造優(yōu)勢(shì)突出，以6億多元領(lǐng)跑其他十幾家，道氏技術(shù)能夠排在TOP1，主要在于“加快存貨、應(yīng)收項(xiàng)目周轉(zhuǎn)，減少經(jīng)營(yíng)性資金占用”； 科達(dá)制造則是因?yàn)椤颁N(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，使得銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金相應(yīng)增加”，而且較上年同期數(shù)增長(zhǎng)155.91%；東鵬也算穩(wěn)健。

第二梯隊(duì)為華瓷股份、松霖科技、建霖家居、帝歐家居、瑞爾特、蒙娜麗莎、惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工、奧普科技等企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1億元左右，雖無(wú)法覆蓋重大投資，但日常運(yùn)營(yíng)沒(méi)問(wèn)題，足見(jiàn)成本控制和回款管理得當(dāng)。

然而家居新范式也注意到，悅心健康、箭牌家居、*ST四通股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，箭牌家居最為突出，-5.19億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力最弱；四通股份本就面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流惡化進(jìn)一步加劇其財(cái)務(wù)困境；悅心健康雖然幾乎盈虧平衡，但也要警惕運(yùn)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)效率。

毛利率、凈利率PK：誰(shuí)更會(huì)賺錢(qián)？

從毛利率來(lái)看，陶瓷衛(wèi)浴馬太效應(yīng)加劇：奧普科技（44.51%）、松霖科技（33.51%）等技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)通過(guò)高附加值產(chǎn)品打開(kāi)細(xì)分市場(chǎng)；東鵬、箭牌、蒙娜麗莎等第二梯隊(duì)，營(yíng)收雖然在20-30億元區(qū)間，但毛利率普遍落在25%-30%，可見(jiàn)終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；而海鷗住工（12.87%）、*ST四通（2.3%）則陷入低毛利困局。

不過(guò)，存量競(jìng)爭(zhēng)階段，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，智能化、環(huán)保化、國(guó)際化成破局關(guān)鍵，科達(dá)制造的海外布局、松霖科技的技術(shù)創(chuàng)新都是新增長(zhǎng)路徑典型代表。未來(lái)，缺乏品牌與技術(shù)壁壘的中小企業(yè)可能進(jìn)一步出清，行業(yè)在從成本競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。

從營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率來(lái)看，家居新范式發(fā)現(xiàn)，華瓷股份、奧普科技均超過(guò)15%，具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘或品牌溢價(jià)，成本控制能力優(yōu)異。科達(dá)制造、建霖家居、松霖科技、東鵬控股等企業(yè)凈利率在5%-15%之間，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。而凈利率低于1%的箭牌家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、悅心健康、蒙娜麗莎，處于微利狀態(tài)，利潤(rùn)空間被極度壓縮。值得關(guān)注的是，海鷗住工、帝歐家居和*ST四通股份已陷入虧損。

總之，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)在盈利方面差距巨大，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者承壓。

“三費(fèi)”的升降博弈：研發(fā)附加值亟待提升

陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)的研發(fā)投入整體偏低，據(jù)家居新范式統(tǒng)計(jì)看來(lái)，2025年上半年平均為4.18%。不過(guò)，仍有幾家企業(yè)技術(shù)布局意識(shí)較強(qiáng)，例如松霖科技（10.18%）、建霖家居（5.66%）、箭牌家居（5.50%）的研發(fā)費(fèi)用率顯著高于其他品牌，可見(jiàn)其堅(jiān)定走技術(shù)驅(qū)動(dòng)路線的戰(zhàn)略意圖。

相比下，悅心健康、道氏技術(shù)、四通股份、科達(dá)制造在研發(fā)投入上相對(duì)較少，未來(lái)在高端市場(chǎng)和智能產(chǎn)品布局上或?qū)⒚媾R壓力。

在銷(xiāo)售費(fèi)用方面，從道氏技術(shù)的不足1%，到奧普科技的16.10%，足見(jiàn)各企業(yè)之間差異較大，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)進(jìn)入渠道爭(zhēng)奪的白熱化階段。其中奧普科技、悅心健康和惠達(dá)衛(wèi)浴，銷(xiāo)售費(fèi)用率均超過(guò)11%，在營(yíng)銷(xiāo)和渠道鋪設(shè)上投入較大，屬于典型的 “高投入換取市場(chǎng)”的策略。瑞爾特、東鵬控股、箭牌家居、帝歐家居銷(xiāo)售費(fèi)用率處于常見(jiàn)的投入范圍，以維持必要的市場(chǎng)聲量和渠道競(jìng)爭(zhēng)力。

相比之下，華瓷股份、建霖家居、科達(dá)制造、松霖科技等企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率并不高，其在終端市場(chǎng)推廣費(fèi)用上相對(duì)保守，道氏技術(shù)銷(xiāo)售費(fèi)用率更是不足1%，在于其業(yè)務(wù)主要面向企業(yè)（To 大B），無(wú)需大量廣告投向終端。

財(cái)務(wù)費(fèi)用這塊，超過(guò)半數(shù)的企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為負(fù)值，這意味著賬面現(xiàn)金充裕，尤其是奧普科技和惠達(dá)衛(wèi)浴，資金管理能力和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較強(qiáng)；科達(dá)制造、悅心健康、蒙娜麗莎等企業(yè)均面臨一定的財(cái)務(wù)壓力；帝歐家居6.12%，遠(yuǎn)高于其他品牌，或因“可轉(zhuǎn)換債券按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》攤銷(xiāo)財(cái)務(wù)費(fèi)用 4940.79萬(wàn)元”有關(guān)。

結(jié)合家居新范式統(tǒng)計(jì)的研發(fā)、財(cái)務(wù)、銷(xiāo)售費(fèi)用結(jié)構(gòu)來(lái)看，瑞爾特、奧普科技在研發(fā)和銷(xiāo)售兩端均保持較高強(qiáng)度，顯示出其全鏈路升級(jí)的戰(zhàn)略布局。但從另外一個(gè)角度看，“三費(fèi)”高企在當(dāng)前降本增效為主旋律的大背景下，對(duì)企業(yè)的整體盈利空間也是不小的挑戰(zhàn)。如何平衡，是擺在所有企業(yè)面前的難題。

四大渠道變革：先占新興渠道者得市場(chǎng)

陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)中報(bào)的另一個(gè)亮點(diǎn)是渠道結(jié)構(gòu)的變化，傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商渠道收入占比普遍下降，不少企業(yè)布局新興渠道，尋求新的增長(zhǎng)。具體而言，家居新范式總結(jié)出四大方向：

一是國(guó)際化布局，深耕海外市場(chǎng)。例如建霖家居、科達(dá)制造、海鷗住工、道氏技術(shù)均以國(guó)外市場(chǎng)為主，營(yíng)收占比高達(dá)六成；華瓷股份的海外客戶(hù)已經(jīng)超過(guò)200家，遍布全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；建霖家居合作Lowe’s、The Home Depot、Menards等零售渠道，推動(dòng)上半年渠道收入同比增長(zhǎng)45.7%，跨境電商業(yè)務(wù)上半年收入同比增長(zhǎng)82.8%；

二是線上線下融合，布局電商、社交媒體等線上渠道。比如蒙娜麗莎在佛山建成近500平方米的全域直播基地，并拓寬電商、直播、互聯(lián)網(wǎng)家裝等渠道；瑞爾特也發(fā)展電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，布局京東、天貓、抖音等平臺(tái)。

三是進(jìn)一步深化經(jīng)銷(xiāo)、零售、家裝等多元甚至全渠道運(yùn)營(yíng)。從財(cái)報(bào)已披露門(mén)店的企業(yè)來(lái)看，經(jīng)銷(xiāo)渠道依舊是陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)的主力渠道，例如帝歐家居的工程渠道收入占比由歷史最高的近70%降為今年上半年的17.47%，反而經(jīng)銷(xiāo)渠道收入占比超過(guò)80%。

此外，陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)紛紛拓展家裝、精裝修、零售等新興渠道。例如悅心健康也在拓展工程銷(xiāo)售渠道、開(kāi)發(fā)家裝整裝渠道、新增戰(zhàn)略大客戶(hù)等措施來(lái)驅(qū)動(dòng)建材業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；奧普科技的家裝渠道穩(wěn)定增長(zhǎng)，替代工程渠道成為公司TOB端業(yè)務(wù)的主力；“全渠道”“多元化營(yíng)銷(xiāo)”等關(guān)鍵詞頻頻被蒙娜麗莎、瑞爾特、海鷗住工、箭牌家居提及。

四是渠道下沉，由一二線城市轉(zhuǎn)向三四線城市布局，例如惠達(dá)衛(wèi)浴，財(cái)報(bào)提到三四五線城市1180家，占總門(mén)店比例68.7%，此外蒙娜麗莎、奧普科技也在選擇渠道下沉，前者“推進(jìn)渠道精細(xì)化下沉”，后者強(qiáng)調(diào)向三四線及以下城市下沉。

結(jié)語(yǔ)

陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)2025半年報(bào)數(shù)據(jù)背后，是行業(yè)從產(chǎn)品導(dǎo)向到用戶(hù)導(dǎo)向、從制造到智造、從數(shù)量到質(zhì)量的深刻轉(zhuǎn)變。不少大佬認(rèn)為，下半年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，價(jià)值重塑之路才剛剛開(kāi)始，唯有擁抱變革，盡快完成智能化、綠色化、高端化轉(zhuǎn)型，才能率先走出行業(yè)低谷、快速擁抱新的增長(zhǎng)周期！