家居是個(gè)傳統(tǒng)的新型大行業(yè)，多年的發(fā)展，歐派以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，牢據(jù)行業(yè)龍頭位置，索菲亞緊隨其后，再其后，還有像志邦等一批追趕著，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分激烈，極像十多年前的中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)。

那時(shí)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)進(jìn)化成運(yùn)動(dòng)行業(yè)，品牌空間一下子大幅度的拓寬了，形成了以安踏為龍頭的領(lǐng)導(dǎo)地位格局，李寧及一大批晉江品牌一直保持著追趕，并和耐克、阿迪等形成了一個(gè)多層次、差異化、各有特色的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。

不同于運(yùn)動(dòng)類(lèi)消費(fèi)產(chǎn)品的高頻低客單價(jià)，家居行業(yè)是妥妥的絕對(duì)低頻下的高客單價(jià)。當(dāng)消費(fèi)者買(mǎi)了某品牌后，起碼十年內(nèi)不會(huì)再買(mǎi)其他品牌的，誰(shuí)的家里需要第二套定制家居呢？家居行業(yè)欲破“龍頭企業(yè)”的挑戰(zhàn)者估計(jì)會(huì)一直存在，但定制家居龍頭企業(yè)歐派索菲亞格局已定，未來(lái)基本不會(huì)再出現(xiàn)如他們這樣的家居規(guī)模商業(yè)版圖。

近期，九大定制家居上市企業(yè)陸續(xù)披露有關(guān)2024年度利潤(rùn)分配的公告。公告顯示，2024年定制家居行業(yè)的利潤(rùn)分配方案呈現(xiàn)出鮮明對(duì)比。歐派家居、索菲亞兩大巨頭以超10億的現(xiàn)金分紅，展示了龍頭企業(yè)的雄厚實(shí)力與回饋股東的強(qiáng)烈意愿；而尚品宅配、志邦家居等中堅(jiān)力量則穩(wěn)健分紅；皮阿諾等品牌則因業(yè)績(jī)壓力黯然退場(chǎng)。這一張張分紅清單，不僅是對(duì)股東的回饋，更是行業(yè)格局最真實(shí)的注腳。以15.02億元的歐派現(xiàn)總額高居榜首，相當(dāng)于每股派發(fā)現(xiàn)金2.48元。其57.80%的凈利潤(rùn)分紅比例雖非最高，但在25.99億凈利潤(rùn)的支撐下，絕對(duì)金額盡顯行業(yè)領(lǐng)軍者的實(shí)力。

更值得關(guān)注的是其承諾的“三年超45億”分紅計(jì)劃，相當(dāng)于年均15億的現(xiàn)金派發(fā)，為投資者注入強(qiáng)心劑。以年度成交均價(jià)計(jì)算，其股息率已達(dá)4.04%，對(duì)長(zhǎng)期投資者吸引力顯著。

索菲亞以77.54%的歸母凈利潤(rùn)分紅比例（派現(xiàn)9.63億元）成為“最慷慨”巨頭。疊加其2023年9.52億的分紅，近三年累計(jì)分紅已突破50億大關(guān)。

每10股派10元的方案，是其對(duì)優(yōu)異業(yè)績(jī)（支撐高比例分紅）和充裕現(xiàn)金流的自信表達(dá)，也是對(duì)股東長(zhǎng)期陪伴的實(shí)質(zhì)性回報(bào)。

歐派、索菲亞動(dòng)輒十億級(jí)的現(xiàn)金分紅，是其強(qiáng)大盈利能力、深厚積累和健康現(xiàn)金流的直接體現(xiàn)。這種持續(xù)的大額派現(xiàn)能力，不僅回饋了股東，也顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)信心和投資者黏性，鞏固了其龍頭地位。相反，皮阿諾因虧損而無(wú)法分紅，則暴露了經(jīng)營(yíng)層面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

這份分紅清單再次印證了定制家居行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。頭部巨頭憑借規(guī)模、品牌、渠道和供應(yīng)鏈等綜合優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲取豐厚利潤(rùn)和充沛現(xiàn)金流，使其有能力進(jìn)行大額分紅并投入未來(lái)發(fā)展，形成正向循環(huán)。而部分中小品牌在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本壓力下，盈利空間被持續(xù)擠壓，生存和發(fā)展面臨更大壓力，分紅能力自然受到削弱。2024年的這份分紅清單，就像一面鏡子，照出了定制家居行業(yè)的現(xiàn)狀：能持續(xù)賺錢(qián)、現(xiàn)金流健康的企業(yè)，才有資格談“回饋”。行業(yè)高速增長(zhǎng)的紅利期逐漸遠(yuǎn)去，下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加殘酷。對(duì)投資者而言，穩(wěn)定分紅的能力是重要參考；對(duì)企業(yè)自身而言，如何穿越周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利和正向現(xiàn)金流，才是活下去、活得好、未來(lái)才有分紅可發(fā)的根本。

A股家居板塊密集發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)賺錢(qián)變少甚至虧損，不同細(xì)分行業(yè)的業(yè)績(jī)分化顯著。其中，定制家居領(lǐng)域營(yíng)收超百億元的仍只有兩家，而墊底企業(yè)年收入不足10億元，首尾差距拉大至20倍。

值得關(guān)注的是，去年下半年家居以舊換新政策實(shí)施后，2025年一季度部分企業(yè)雖呈現(xiàn)虧損收窄跡象，但整體行業(yè)仍未走出調(diào)整周期，馬太效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。頭部企業(yè)如何應(yīng)對(duì)存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，在今年實(shí)現(xiàn)盈利，還要在產(chǎn)品、成本、服務(wù)等多方面發(fā)力。

定制家居行業(yè)的營(yíng)收增速明顯放緩。據(jù)行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2020年上述9家定制家居企業(yè)合計(jì)營(yíng)收為422.44億元，2021年實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，總營(yíng)收攀升至549.77億元，同比增幅超30%。進(jìn)入2022年后，增速開(kāi)始放緩，2022年和2023年的行業(yè)總營(yíng)收分別為549.73億元和556.85億元，同比增幅跌至個(gè)位數(shù)。截至2024年，9家定制企業(yè)合計(jì)營(yíng)收已回落至471.96億元。

在年報(bào)中，多家企業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因進(jìn)行解讀，將營(yíng)收下降因素歸結(jié)為行業(yè)共性與企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)雙重作用的結(jié)果。例如，歐派家居援引奧維云網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告指出，2024年家裝市場(chǎng)仍維持“442”結(jié)構(gòu)特征（新房40%、存量房40%、二手房20%）。在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的背景下，這種以新房和存量房為主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得家居建材行業(yè)面臨雙重壓力：一方面受新房市場(chǎng)萎縮影響，工程渠道明顯承壓，另一方面零售渠道也因消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱而增長(zhǎng)乏力。這種結(jié)構(gòu)性壓力預(yù)計(jì)也將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)影響行業(yè)整體表現(xiàn)。

囿于市場(chǎng)環(huán)境變化，定制企業(yè)的門(mén)店、毛利率等多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也出現(xiàn)下滑，過(guò)往的核心品類(lèi)優(yōu)勢(shì)不再。以志邦家居為例，該企業(yè)由定制櫥柜起家，其整體櫥柜毛利率由2024年的40.24%下滑至2025年第一季度的35.36%。門(mén)店數(shù)量持續(xù)減少，從2023年的4583家降至2024年的4094家；今年一季度末門(mén)店3832家，較去年底減少262家。

值得一提的是，2024年家居以舊換新政策未在今年一季度顯著提振業(yè)績(jī)。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅向新快報(bào)記者表示，當(dāng)前定制家居行業(yè)一季度業(yè)績(jī)難有根本性改善，盡管以舊換新政策為行業(yè)帶來(lái)利好，但其市場(chǎng)效果需審慎評(píng)估政策吸引力、補(bǔ)貼力度與消費(fèi)意愿之間的平衡，以及市場(chǎng)消化周期仍需觀察。家居行業(yè)長(zhǎng)期依賴房地產(chǎn)B端市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前政策主要面向C端，若B端需求未能恢復(fù)，整體業(yè)績(jī)預(yù)期不宜過(guò)高。

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步從增量開(kāi)發(fā)向存量?jī)?yōu)化轉(zhuǎn)型，存量房改造市場(chǎng)正展現(xiàn)出前所未有的發(fā)展?jié)摿Α＿@一規(guī)模已超過(guò)兩萬(wàn)億元的“藍(lán)海”，也吸引著從家居賣(mài)場(chǎng)到定制櫥柜，再到物業(yè)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的諸多頭部企業(yè)紛紛入局。

對(duì)于許多家庭而言，舊房煥新產(chǎn)業(yè)的完善，不僅意味著改善居住質(zhì)量的時(shí)間及金錢(qián)成本將大大降低，也將大大改善家裝“售后”的難題。而對(duì)于已經(jīng)加入這一賽道的企業(yè)來(lái)說(shuō)，還需加力整合家電、家居、家裝三大行業(yè)的資源，進(jìn)一步提升客戶體驗(yàn)。正如阿里巴巴是為了給消費(fèi)者更好地提供優(yōu)惠與便利，也為品牌及商家探索新的商業(yè)模式和生意增長(zhǎng)創(chuàng)造更大空間，6月23日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘發(fā)布全員郵件，宣布從即日起，餓了么、飛豬合并入阿里中國(guó)電商事業(yè)群，淘寶閃購(gòu)協(xié)同各方展現(xiàn)出的業(yè)務(wù)潛力，促使阿里巴巴進(jìn)一步堅(jiān)定了加大投入、整合資源的決心。未來(lái)家居行業(yè)資源也會(huì)被頭部匯集，中小企業(yè)難以在未來(lái)發(fā)揮。

2025年整裝家居市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破6,000億元（同比+15%-20%），核心驅(qū)動(dòng)力為存量房翻新需求：二手房交易占比超60%，老舊小區(qū)改造及“以舊換新”政策推動(dòng)局部裝修及全屋定制；消費(fèi)升級(jí)：年輕群體對(duì)“一站式服務(wù)+個(gè)性化設(shè)計(jì)”偏好強(qiáng)化，整裝套餐滲透率提升至40%以上；

頭部企業(yè)（歐派、索菲亞、尚品宅配等）通過(guò)“整裝大家居”戰(zhàn)略搶占份額，CR5預(yù)計(jì)提升至35%-40%，中小品牌加速出清；跨界競(jìng)爭(zhēng)加劇：家電企業(yè)（如海爾、美的）、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（京東居家、天貓家裝）切入整裝賽道，通過(guò)供應(yīng)鏈整合爭(zhēng)奪流量。整裝渠道主導(dǎo)：與裝修公司、設(shè)計(jì)工作室深度綁定，頭部裝企（如金螳螂、東易日盛）合作覆蓋率超70%；  線上線下融合（O2O）：直播電商、VR體驗(yàn)店引流，線下門(mén)店轉(zhuǎn)型為“體驗(yàn)中心+本地化服務(wù)樞紐” 。

2025年整裝家居行業(yè)將步入 **“效率競(jìng)爭(zhēng)+生態(tài)整合”*階段，頭部企業(yè)通過(guò)數(shù)字化、服務(wù)升級(jí)及跨界合作鞏固優(yōu)勢(shì)，中小品牌需尋求差異化定位。行業(yè)增長(zhǎng)邏輯從“地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“消費(fèi)升級(jí)+存量煥新”，具備全鏈路能力的企業(yè)才有望勝出。